Большинство инвесторов до смерти боятся медвежьих рынков, но правда в том, что при правильной стратегии можно заработать гораздо больше денег гораздо быстрее, словно в давке, падая с обрыва.
И, судя по всему, именно это и произойдёт.
Хорошая новость в том, что мы предвидели это на прошлой неделе, быстро переключились на другую стратегию и теперь зарабатываем деньги, как техасские нефтяные шейхи. Наш колл-спред RUT с прошлой недели почти достиг максимальной прибыли, как и наш новый колл-спред RH. Кроме того, сегодня мы закрыли две наши сделки с золотом — Wheaton Precious (WPM) с достойной прибылью в 19%, и Franco-Nevada с гораздо более привлекательной прибылью в 61%. Неплохо, учитывая, что обе эти акции в последнее время падали как камни.
С учётом того, что основные индексы перевалили за грань, где сейчас находятся самые выгодные сделки? Чтобы это выяснить, давайте посмотрим на…
Рынок и его влияние на нас
Восходящий тренд на SPX прерван — пора опасаться падения цен на пианино…
Как видите, индекс SPX за последние три дня упал, подтвердив важный прорыв тренда. А для тех, кто верит, что Nvidia спасет ситуацию, любой скачок после их, вероятно, фантастических результатов следует рассматривать как отличную возможность для продажи.
Причина кроется в крайних перегибах — подобных которым рынок редко видел. А когда видел — всегда обрушивался.
Вершина на основных индексах формируется на фоне роста инфляции и нефтяного шока. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в апреле вырос на 3,8% в годовом исчислении, при этом цены на энергоносители увеличились на 17,9%, а на бензин — на 28,4%. Апрельские ИПЦ выросли на 1,4% в месячном исчислении, что является самым большим приростом с марта 2022 года.
Более высокая инфляция приводит к росту доходности облигаций: доходность 10-летних облигаций сегодня выросла до 4,67% — самого высокого уровня за более чем год. Эта более высокая доходность вызывает падение цен на облигации, что провоцирует панику при переходе с акций на облигации.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США превысит 5%, и когда это произойдет, цены на акции резко и быстро упадут. И, судя по приведенному выше графику, падение уже началось.
Что способствовало образованию этого огромного пузыря и что сделает его крах гораздо более серьезным, чем ожидает большинство людей, — это избыток кредитов. Кредиты были слишком дешевы, и было заимствовано слишком много. Маржинальная задолженность компаний-членов FINRA — FINRA контролирует брокеров и торговлю в США — достигла 1,22 триллиона долларов в марте, увеличившись на 38,7% в годовом исчислении. Бесплатные деньги звучат заманчиво, но это никогда не заканчивается хорошо.
Подобные рыночные условия — чрезвычайно дешевые кредиты, стремительно растущие рынки и крайне переоцененные акции — уже встречались раньше, но только три раза.
Коэффициент CAPE (соотношение цены к прибыли) в США в настоящее время составляет 40. В современной истории существуют три предыдущих контрольных точки. В 1929 году: 21x. В 1972 году: 21x. На пике доткомов в марте 2000 года: 35x. Историческое среднее значение — 17.
Показатель 2026 года — это самый высокий устойчивый CAPE в истории фондового рынка США. Возврат от CAPE 40 к историческому среднему значению CAPE 17 подразумевает падение цен примерно на 58%.
Эти возвраты к среднему значению неприятны. Они резкие, потому что кредитное плечо, которое привело к росту, должно быть быстро сведено на нет. Продажи — это не продажи на основе убежденности, а вынужденные маржинальные продажи. Что подводит нас к кредитному рынку.
Финансовая пресса рассматривает ралли искусственного интеллекта (ИИ) как историю о доходах. Это не так. Это история о кредитном рынке, и кредитный цикл только что развернулся.
Четыре крупнейших гипермасштабных провайдера — Amazon, Alphabet, Meta и Microsoft — в совокупности запланировали капитальные затраты на 2026 год в размере от 610 до 725 миллиардов долларов. Общие расходы на центры обработки данных, по прогнозам, достигнут 3 триллионов долларов к 2029 году.
Удивительно, но это составляет примерно 10% ВВП США. Часть этих средств покрывается за счет денежных потоков, но большая часть — нет.
Объем выпуска долговых обязательств для центров обработки данных достиг 625 миллиардов долларов в 2025 году, что в 4 раза больше, чем 166 миллиардов долларов, выпущенных в 2023 году. Только Oracle накопила около 100 миллиардов долларов долга. В апреле компания завершила финансирование в размере 16 миллиардов долларов для одного центра обработки данных в Мичигане. Meta готовит выпуск новых облигаций инвестиционного класса на сумму до 25 миллиардов долларов.
В январе 2023 года стоимость OpenAI оценивалась в 30 миллиардов долларов. Сегодня она составляет 750 миллиардов долларов. Антропогенные факторы: 4 миллиарда долларов в апреле 2022 года, 350 миллиардов долларов сегодня. Общий объем венчурного капитала, привлеченного в сфере ИИ только в 2025 году, составил более 200 миллиардов долларов — 60% всего венчурного капитала США, инвестированного в том году.
Откуда взялись все эти деньги…?
Федеральная резервная система удерживала реальные процентные ставки на низком уровне на протяжении почти двух десятилетий. Дешевый кредит создает иллюзию бесконечности капитала. Когда капитал кажется бесконечным, каждый проект выглядит прибыльным — включая маргинальные центры обработки данных, которые никогда не окупят свою стоимость капитала.
Оставшиеся обязательства Microsoft по производительности — договорные обязательства по будущим доходам, от которых зависит ее 26-процентный рост облачных сервисов, — составляют 625 миллиардов долларов. Из них 45% сосредоточено на одном клиенте: OpenAI. OpenAI потеряет 17 миллиардов долларов в 2026 году и 35 миллиардов долларов в 2027 году. Microsoft инвестировала миллиарды в OpenAI, чтобы OpenAI могла платить Microsoft за Azure. Аналогично, Nvidia обязалась инвестировать 100 миллиардов долларов в OpenAI, чтобы OpenAI могла покупать чипы Nvidia.
Это та же самая структура финансирования от поставщиков, которая погубила Nortel и Lucent в 2001 году. Они продавали оборудование телекоммуникационным компаниям, предоставляя им кредиты на его покупку. Выручка учитывалась немедленно. Когда телекоммуникационные компании обанкротились, дебиторская задолженность стала невозвратной, а запасы обесценились.
Общий годовой доход от ИИ сегодня оценивается менее чем в 50 миллиардов долларов, в то время как общий объем инвестиций в ИИ превышает 1 триллион долларов. Соотношение составляет 50 к 1, частично финансируемое за счет шестилетнего долга против двухлетних активов GPU.
Это ничем хорошим не закончится. Особенно с учетом внезапного резкого роста процентных ставок…
Как видите, доходность 30-летних облигаций сейчас самая высокая с 2007 года, а доходность 10-летних приближается к этому показателю. 10-летние облигации определяют ставки по ипотечным кредитам, что еще больше замедлит и без того вялый рынок недвижимости.
Более высокие процентные ставки по заимствованиям пробьют кредитный пузырь искусственного интеллекта, сами по себе обрушив это ралли — и инвесторы это знают. Вопрос в том…
Как на этом заработать?
В нашей агрессивной сделке мы продаем колл-спред на испытывающий трудности промышленный конгломерат, получая прибыль более 28% за девять дней.
А в нашей сделке с Roth IRA мы продаем колл-спред на индекс, резко падающий в цене, получая впечатляющую прибыль в 56% за девять дней.
У нас есть две очень привлекательные сделки, специально разработанные для этого рынка — так что давайте начнем…
Продолжайте в том же духе,
Питер
Комментариев нет:
Отправить комментарий